Эта копия для личного, некоммерческого использования только. Чтобы заказать копии, готовые к презентации, для распространения среди ваших коллег, клиентов или заказчиков, посетите http://www.djreprints.com.

  • Рынки

Вот где настоящий пузырь на фондовом рынке

  • Заказать репринты
  • Распечатать статью

Пузыри обычно проявляются в определенных сегментах рынка, хотя другие секторы остаются недооцененными.

Вероятно, что индекс S&P 500 Technology Hardware, Storage & Peripherals находится в пузыре, который может лопнуть.

К такому выводу я пришел из исследования, проведенного тремя исследователями Гарвардского университета: Робином Гринвудом, профессором финансов и банковского дела, который возглавляет проект института «Поведенческие финансы и финансовую стабильность»; Андрей Шлейфер, профессор экономики; и Ян Ю, доктор философии. кандидат. В своем исследовании «Пузыри для Фамы», опубликованном в январском выпуске журнала Financial Economics за 2019 год, они проанализировали историю фондового рынка США до 1926 года в поисках способов прогнозирования пузыря, который вот-вот лопнет.

Применяя формулу, выведенную исследователями, я подсчитал, что существует 80% -ная вероятность того, что индекс технологического оборудования, хранилищ и периферийных устройств будет на 40% ниже, чем сегодня, в какой-то момент в следующие два года. Среди наиболее известных фирм в этой отрасли - Apple (тикер: AAPL), Seagate Technology (STX) и Western Digital (WDC).

Читайте также:

  • Как извлечь выгоду из технического прогресса без участия крупных технических специалистов
  • Будущее растет после того, как Пелоси объявляет комиссию по расследованию бунта Капитолия
  • Рынки США закрыты в День президентов
  • Roku, Walmart и другие акции, за которыми стоит следить на этой неделе

Хотя никакие другие отрасли не удовлетворяют определению пузыря исследователями, две другие подходят близко. Они также работают в сфере технологий: полупроводники и полупроводниковое оборудование и программное обеспечение.

Подписаться на новости

Журнал этой недели

Это еженедельное электронное письмо предлагает полный список историй и других статей журнала за эту неделю. Субботним утром по восточному времени.

Зачем сосредотачиваться на отрасли, которая может находиться в пузыре, а не на рынке в целом? Профессор Гринвуд сообщил Barron’s, что он и его коллеги-исследователи узнали из своего изучения истории пузырей, что они «редко бывают общерыночными». По его словам, гораздо чаще пузырь возникает в определенных сегментах рынка, в то время как другие секторы остаются недооцененными.

Это определенно имело место на вершине пузыря доткомов, матери всех пузырей. Гринвуд напоминает нам, что, даже когда в конце 1990-х - начале 2000 года стоимость акций доткомов взлетела до невероятно высокой оценки, другие секторы рынка - в частности, стоимостные акции - были либо справедливо оценены, либо даже недооценены. Некоторые из этих секторов фактически укрепились во время медвежьего рынка, сопровождавшего лопание пузырей доткомов.

Исследователи определяют пузырь как любую отрасль, доходность которой за два года как минимум на 100 процентных пунктов выше, чем у рынка в целом. Это действительно высокий стандарт - среди всех отраслей, по которым у них были данные о производительности за период с 1926 по 2016 год, только 40 соответствовали определению в любой момент за этот 90-летний период.

Конечно, не все пузыри лопаются, а те, которые лопаются, не всегда лопаются сразу. Исследователи выдвинули здесь строгое предварительное условие: как только отрасль удовлетворяет их определению пузыря, они считают, что он лопнет, если в течение следующих двух лет он потеряет не менее 40% своей стоимости. Из 40 отраслей, удовлетворяющих определению исследователей пузыря, лопнул 21 - или 53%.

Что это означает, если предположить, что будущее похоже на прошлое: вероятность того, что любая отрасль, которая опережает рынок на 100 процентных пунктов за любой двухлетний период, будет немного выше, чем одна из двух, в последующие два года потеряет 40% или более. .

Исследователи также изучили, как изменяются вероятности аварии, когда они ужесточают или ослабляют свое определение пузыря. Когда они установили критерий опережения рынка всего на 50 процентных пунктов вместо 100, вероятность краха упала до 20%. Когда они ужесточили критерий до 150 процентных пунктов, вероятность аварии выросла до 80%.

Последняя вероятность относится к индексу технологического оборудования, систем хранения и периферийных устройств. По данным FactSet, за последние два года он превзошел S&P 500 на 151 процентный пункт.

Возникает искушение применить формулу профессора к отдельным ценным бумагам, как я сам делал это в прошлом. Например, в ноябре 2017 года я использовал эту формулу, чтобы доказать, что вероятность сбоя Биткойна превышает 80%. За следующие 12 месяцев он потерял 67%. В феврале 2020 года я снова использовал формулу профессоров, чтобы доказать, что вероятность краха Tesla (TSLA) составляет 80%. Акции потеряли 59% за следующие шесть недель.

С тех пор, конечно, стремительно выросли цены на Tesla и Биткойн, как и на любые другие высокоразвитые активы. «Следует ли мне еще раз спрогнозировать, что вероятность их крушения высока, - спросил я Гринвуда?» Он возразил, подчеркнув, что необходимы дальнейшие исследования различных факторов, влияющих на вероятность краха отдельной акции.

Тем не менее, он добавил, что считает, что не только общий фондовый рынок переоценен, но и отдельные участки рынка «невероятно пенистые и бурлящие».